奇鋐（3017）5月營收創歷史新高，累計今年前五月營收年增64.2%，同創歷史新高，大幅成長主因來自AI伺服器水冷零組件出貨暢旺，加上單價較高，帶動單月營收創高。

奇鋐全年營收有望再創歷史新高，年增超過35%，且營收與毛利率皆有逐季成長的潛力；第2季營收動能持續上升，有望季增雙位數，第3季因GB200與GB300平台交替的轉換期，及美國關稅不確定性，營收可能持平或小幅成長；隨第4季GB300平台量產啟動，及多項專案，再加上傳統旺季與單價結構提升等利多因素，有望推升營運再創高峰。

從技術面觀察，奇鋐期貨自4月觸底反彈後，經歷兩個月的上漲，目前仍維持強勢多頭格局，月線已連三紅，無論是日線還是月線結構，皆顯示多方動能持續增強，漲勢有望延續，並進一步挑戰去年12月中旬的高點。儘管仍需留意關稅、匯率等外部風險因素，但整體展望仍偏向正向，建議投資人可以積極關注奇鋐後市的發展潛力。（國票期貨提供）

【國票期貨提供，黃彥宏整理／】

　　輕原油期貨在近日的恐慌情緒下買盤追價力道強勁，目前價格續沿 短均趨勢走升，技術指標普遍也呈現偏多立場，盤面多頭慣性趨勢結 構不變，惟部分指標在急遽拉升後現已落入超買區域，短線須留意或 有拉回調整的可能，波段操作上，建議可暫時延續以震盪盤堅的格局 看待。

　　以色列大規模突襲伊朗核武設施基地，正與伊朗進行核武談判的川 普政府更公開力挺以色列軍事行動，使伊朗宣布終止原訂舉行的第六 輪美伊核武談判。

　　據外媒報導，伊朗目前多處油田與天然氣井遭受導彈轟炸，國際能 源供應備受衝擊；更令投資人感到憂心的是，伊朗官方目前正在考慮 封鎖荷姆茲海峽，該海峽通道是波斯灣連接阿曼灣的唯一出口，也是 中東石油輸出的必經之路，承載全球約30％左右的海運石油貿易。對 此，高盛分析師指出，倘若伊朗方面強硬執行航道封閉，能源供應危 機必將席捲全球，屆時油價可能會突破100美元／桶。

　　近日中東地緣政治風險升溫，市場供給預期是否出現大幅修正，將 是近期關注重點。美國能源部上周二的最新展望報告中就指出，美國 原油產量預計將在今年第二季見頂，其後便會逐季微幅下滑，逆轉多 年來穩步成長的趨勢。

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　　以色列對伊朗境內發動空襲，隨後以色列國防部長伊斯拉爾·卡茨 宣布正式進入緊急狀態，伊朗也揚言以最嚴厲的方式進行反擊；日前 伊朗國防部長曾威脅，倘若美伊核談判破裂、發生衝突，必將襲擊中 東的美國軍事基地，使市場對中東地區爆發衝突的擔憂情緒大幅飆升 ，打擊全球風險性資產，資金大舉回流至黃金、日圓與瑞士法郎等避 險商品。

　　技術面來看，日圓期貨過去一個月內皆落在高檔橫盤整理，而在近 日盤面三度回測下檔季線關卡的情況下，市場均有見多方買盤進場支 撐，技術指標也全面保持偏多立場，顯示當前市場依舊由多方占據相 對優勢，操作上建議投資人暫維持以震盪盤堅的格局看待。

　　另一方面，日本當前的宏觀經濟前景漸趨疲軟，支持日本央行實施 更為鴿派的貨幣政策立場，致日圓盤中漲幅受到一定地限制。日本央 行總裁植田和男曾表示，除非市場經濟和物價預期情況明顯改善，否 則央行不會考慮大幅提高政策利率。

　　日本央行17日將公佈最新利率政策決議，市場預期將維持基準利率 在0.5％的水平不變，多數經濟學家認為日本央行到年底前可能不會 再實施升息，下一次升息的時機點則落在明年1月。此外，投資人也 在等待會議中關於央行縮表計畫的最新前瞻指引，主因日本長期公債 殖利率於上月底刷新歷史新高，政府的償債成本一度達到年度財政預 算的四分之一。

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　　IC載板大廠欣興（3037）期貨目前持續擺脫4月上旬的股價低點向 上攀升，盤面短均也在多方籌碼簇擁的助力下重拾多頭排列，並成功 站穩季線大關，技術指標亦普遍出現黃金交叉，市場多頭氛圍相對濃 烈，建議暫可延續以震盪盤堅的格局樂觀看待。

　　欣興日前遭富時台灣50指數剔除，股價一度重挫失守百元大關，但 公司財報顯示，隨B200系列產品持續成長，加上良率在製程優化與經 驗的累積下穩步改善，第一季營收表現優於預期，達成率104％，5月 營收也同樣維持強勁表現，合併營收達106.21億元，年增10.14％， 顯示公司整體營運仍朝正向發展。

　　展望下半年，高階HDI良率可望持續回穩，且客戶終端產品組裝轉 趨順利，整體營運動能預計將逐季回溫，過去與台積電密切合作，參 與的多數AI ASIC載板設計也將在未來一年內逐季放量出貨，有利於 產品組合進一步優化。

　　IC載板方面，中高階系列對公司ABF稼動率的貢獻相對有限，但中 低階系列出貨暢旺，營收動能依然有見明顯提升，預計在下半年會進 入全年出貨高峰，持續推升ABF產能稼動率，並對公司毛利形成正面 挹注。

奇鋐（3017）5月營收創歷史新高，累計前五月營收年增64.2%，同創歷史新高，大幅成長主因來自AI伺服器水冷零組件出貨暢旺，加上單價較高，帶動單月營收創高。

展望2025年，奇鋐對AI伺服器市場仍持樂觀看法，預期相關營收將有機會較去年翻倍成長，正積極投入未來技術的布局，目前針對兩相式液冷系統進行GPU模組的驗證測試，並已在新興的人形機器人領域出貨風扇與散熱器，未來更將導入減速器等產品，持續拓展應用市場。

市場預估奇鋐全年營收年增逾35%，且營收與毛利率有逐季成長潛力；第2季營運動能將持續上升，第3季將面臨GB200與GB300平台交替轉換期，及美關稅不確定性等變數，營收將呈持平或小幅成長。但隨第4季GB300平台量產啟動，及多項專案將量產，加上傳統旺季與單價結構提升等利多因素，將推升營運再創高峰。

從技術面來看，奇鋐期貨自4月9日觸底反轉，於4月下旬啟動漲勢，雖5月14日以跳空上漲突破年初來整理區間後，盤勢再進入高檔區間整理，然而於6月3日以長紅K再度突破整理區間，漲勢延續並有望挑戰去年12中旬高點，顯示市場信心回溫，中線波段行情具延續動能，建議投資人可正向看待奇鋐後市發展潛力。（國票期貨提供）

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　　日圓期貨近日兩度回測下檔季線關卡有撐，目前盤面短均依然維持 多頭排列，技術指標也全面保持偏多立場，顯示當前市場仍由多方佔 據主導優勢，加上近期中美貿易談判與國際地緣政治情勢再度升溫， 可望引領避險買盤積極回流提供盤勢穩健支撐，整體環境相對有利多 頭趨勢行情發展，建議可暫延續以震盪盤堅的格局樂觀看待。

　　日本央行長植田和男表示，美國高額關稅所引發的貿易衝突，可能 導致全球經濟放緩並且擠壓國內企業的利潤，因此日本央行對未來升 息時機的立場應持謹慎態度，不會僅僅為了給未來的貨幣寬鬆政策騰 出空間而草率升息，也重申除非市場經濟和物價預期情況改善，否則 央行不會考慮大幅提高政策利率；在相關談話內容傳出後，日圓盤中 一度跳水。

　　根據日本央行公布上月底與金融機構的會議紀要內容顯示，儘管近 期日本超長期公債殖利率大幅飆升，不過國內多數金融機構仍希望當 局自2026財年起維持或略微放慢縮表規模的步伐；而考量到持續大幅 降低債券購買量可能會導致殖利率進一步攀升，當局也預計將在本月 的利率決策會議上審查當前的縮表計畫，並於會後提出後續政策規劃 的最新前瞻指引。

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　　受惠於ESL新舊產品轉換的低基期以及彩色電子紙閱讀器出貨動能 的延續，元太（8069）在第一季傳統淡季中保持業績正向年成長，累 積營收達80.59億元，年增42.83％。

　　隨著ESL市場需求升溫，加上彩色電子紙閱讀器的生產占比提升， 在整體產品組合轉佳的情況下，帶動第一季毛利率也提升至52.2％， 每股稅後純益（EPS）則為1.91元。

　　川普關稅政策對於元太的直接影響較小，也未見到客戶下修訂單， 但為規避下半年的不確定性，客戶近期陸續有見急單拉貨，可望進一 步帶動第二季營收創下同期新高，不過這同時也將衝擊下半年傳統旺 季的出貨表現，就當前市況來看，公司預期第二季將會是今年全年的 營收高峰。

　　新台幣匯率也是市場觀察的重點，主因元太商品多以美元計價，但 所幸成本端部份同樣是以美元採購，可望部份抵銷匯率所受的衝擊， 全年營收及獲利表現預計僅會略微下修。

　　技術面來看，元太期貨過去一個半月均維持在箱型區間內橫盤整理 ，技術指標也呈現多空分歧，考量當前股價已來到箱型區間的底部， 預計將浮現部份技術性買盤進場承接，操作上建議暫可以震盪盤堅的 格局看待。

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　　近一個月以來，黃金價格一度突破每盎司3,500美元的歷史高點。 然而進入5月初卻出現顯著下滑，主要受四大因素影響，造成避險需 求快速降溫。

　　首先，中美貿易緊張局勢明顯緩解。此舉降低市場對貿易戰升級的 擔憂，進而減少黃金避險吸引力。其次，美元走強與美國公債殖利率 上升進一步壓抑金價。第三，地緣政治風險暫時降溫。俄羅斯與烏克 蘭的停火談判取得初步進展，也壓抑了對黃金的避險需求。第四，黃 金在4月創高後，隨即遇投資人逢高獲利了結。

　　不過金價跌破5月1日的頸線支撐位，快速下探至季線附近後出現反 彈，顯示下方仍有央行及長期投資者支撐買盤。黃金基本面因素如信 用評級下調、寬鬆預期與央行買盤仍形成支撐，建議投資人可進行中 長線布局機會。

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　　受惠於伺服器需求強勁，廣達第一季營收年增高達87.6％，EPS 5 .06元，創下單季歷史新高；由於Blackwell高階AI伺服器初期的放量 速度較慢，同時通用型伺服器出貨表現亮眼，使毛利率稀釋效應不明 顯，第一季毛利率年減0.6％。

　　展望第二季，廣達伺服器與NB需求動能持續樂觀，儘管毛利率部分 恐將因AI伺服器出貨占比增加而被稀釋，不過公司營收獲利仍可望維 持在相對高檔；而下半年則由於經濟情勢與川普的對等關稅政策仍存 在高度不確定性，進而導致訂單能見度較低，相關業績表現需待政經 局勢穩定後才會轉趨明朗。

　　技術面來看，廣達期貨在過去一個月持續沿著短期均線趨勢走升， 盤面多頭慣性趨勢結構明確，技術指標也全面保持偏多立場，市場行 情氛圍樂觀，不過考量到KD與RSI指標已雙雙落入高檔超買區域，同 時股價也來到斐波3倍滿足點的關鍵壓力位置，在操作上建議可暫先 改以震盪拉回的格局保守看待。

奇鋐（3017）第1季毛利率25.8%，每股稅後純益達8.28元，創單季新高紀錄，主要受惠於人工智慧（AI）伺服器熱管理需求強勁推升散熱模組雨水冷產品出貨，且美國關稅及匯率無明顯影響，產能持續滿載水準，營運淡季不淡。

技術面來看，奇鋐期貨自4月10日觸底反轉以漲停作收，扭轉前期空方趨勢，經過近兩周整理，並於25日跳空開高突破頸線，帶動盤勢轉為上升趨勢，目前指數站穩半年線之上，短均線亦呈上升趨勢，整體仍有利技術面發展。

AI伺服器需求2025年依然強勁，奇鋐預期AI伺服器營收將翻倍成長。此外，目前針對兩相式液冷系統展開GPU模組驗證測試，在人形機器人領域已有風扇與散熱器出貨，未來將導入減速器等新產品，拓展應用版圖。

展望後市，AI伺服器需求強勁，持續墊高營收與獲利，若無系統性風險，今年營收有望年增35%以上，且營收與毛利率亦有望逐季成長態勢。奇鋐第2季可望較首季成長雙位數，但第3季受限GB200與GB300平台轉換期及關稅不確定性，營收可能持平至小幅上升，不過，在第4季受惠GB300平台量產、傳統旺季拉貨效應及單價結構提升，有望推動營運續創高峰。（國票期貨提供）

　日圓期貨近日在連續性的賣壓調節下跌破季線支撐，盤面短均呈現 空頭排列，技術指標也呈現偏空立場，市場空頭慣性趨勢結構明確， 不過礙於當前價格已來到斐波一倍跌幅滿足點位置，同時部分技術指 標亦逐漸落入超賣區域，短線盤勢或將止跌回穩，空方操作上建議可 待市場籌碼充分整理過後再伺機進場布局。

　　中美貿易談判取得實質進展，雙方將暫時調降對彼此產品的進口關 稅，以緩解當前的貿易緊張局勢，由於前後稅率相差甚鉅，市場情緒 大獲提振，美元指數也因此強勢走升，並拖累非美貨幣與避險性商品 盡數收墨，其中以兼具兩種性質的日圓、瑞郎跌幅最為明顯。

光寶科（2301）致力發展光電元件及電子關鍵零組件技術，為台灣第二大電源供應器廠，第1季營收季減4.9%、年增26.6%，其中，毛利率、營益率皆顯著提升，主要受惠高價值事業比重提升、全球營運效率優化，每股獲利（EPS）1.51元，淡季不淡。

雖美國對等關稅政策最終結果未定，使下半年營運狀況難以預測，短期來看，光寶科對第2季仍持樂觀態度。其中，雲端電源出貨強勁，BBU產品需求續強，目前對客戶訂單需求仍供不應求下，積極擴增產線，預計所有產線將於第3季擴充完成，以滿足兩家CSP客戶需求，今年雲端事業營收有望年增50%。

光寶科期貨自4月10日以漲停作收後，扭轉空方趨勢，並回補4月7日川普對等關稅股災缺口。25日以十字線作收突破整理上緣，再度帶動指數上揚，目前碰到半年線短壓，短均線亦轉為上升趨勢，整體仍有利技術面發展，因此在建議投資人短期仍以樂觀看待光寶科期貨後市發展。（國票期貨提供）

【國票期貨提供，黃彥宏整理／】

　　半導體30指數期貨近日沿著短均趨勢震盪走升，並逐漸向上填補前 月川普解放日後產生的空單流動性缺口，不過隨指數逐漸逼近斐波三 倍滿足點的關鍵轉折位，市場開始有見明顯的空方壓力釋放，技術指 標普遍也有高檔死亡交叉情況出現，同時在基本面利空消息不斷驅使 下，交投氛圍亦漸趨保守，盤面估將面臨回調修正，操作上建議暫改 以震盪拉回的格局保守看待。

　　國際市場動盪不安，市場恐慌氛圍遲遲難以消退，台灣半導體產業 也正在遭逢「內憂外患」的雙面夾擊。在匯率的劇烈變動下，台廠半 導體供應鏈報價瞬間紊亂，帳款的匯損風險也同步衝擊市場對企業財 報的估值前景；據台積電先前透露，當新台幣兌美元每升值1％，其 營業利益率將下滑0.4％，若以4月法說會上財測所預設的32.8匯率為 基礎計算，當前的匯率恐將導致營益率減損逾2％。

　　除此之外，美國總統川普將公布半導體關稅課徵細節，有鑒於美方 目前致力於半導體回歸美國製造的立場不變，而且過去更直接點名台 灣搶走美國的晶片生意，市場專家預估，本次對台廠半導體的加稅額 度恐怕不會太低。

伺服器滑軌龍頭川湖 （2059）在AI伺服器動能延續，加上在專利壟斷的優勢下，市占率大幅領先同業，帶動川湖營收已連四季創高，川湖期貨後市樂觀。

川湖伺服器導軌為最大宗產品，客戶包括品牌廠與白牌客戶，受惠高U數的HGX伺服器導軌拉貨動能挹注，3月合併營收13.81億元，連六月改寫歷史新高；首季合併營收39.54億元，也再度改寫單季歷史新高。

展望今年，由於AI基礎建設需求動能十分強勁，川湖高U數HGX伺服器滑軌的拉貨動能續強，首季淡季不淡，第2季因GB200機種陸續擴大出貨量，加上美國對等關稅寬限期90天的集中拉貨潮，預估第2季業績可望進一步提升。下半年營運動能，除GB200伺服器出貨量逐步增加，屆時GB300機種亦將推出出貨，成長動能可望延續。

川湖導軌占整體AI伺服器成本比重較低，關稅影響相對小，以及今年在GB系列AI伺服器陸續量產之下，川湖營運動能未來可期。另外，川湖美國廠亦預計將於2026年進行投產，因此建議以樂觀看待川湖期貨的後市發展。

技術面來看，川湖期貨自4月10日以漲停作收後，連續四日紅K表現扭轉前期空方局勢，盤勢主控權轉由多方控制，並封閉4月7日川普對等關稅股災的缺口。目前短均線維持偏多，有利於技術面發展。（國票期貨提供）

【國票期貨提供、黃彥宏／】

　　根據最新公佈的財報數據顯示，儘管同欣電（6271）今年第一季的 營收小幅低於去年同期，不過受到匯兌收益、金融資產評價和處分中 壢廠房等業外收入貢獻，第一季EPS較去年同期成長逾6成達2.79元， 創下近十季以來的單季新高。

　　展望2025年，全球車市尚未有明確復甦跡象，加上國際政治情勢變 化較大，導致車用客戶訂單整體趨於保守，即便客戶庫存已回到健康 水準，但在車用營收佔比逐年提升的情況下，公司將更仰賴長期產品 組合的升級。

　　在成長動能較為強勁的光通訊模組產品線部分，美系客戶的產品進 度仍符合預期，目前同欣電以400G為主力產品，同時800G也開始進入 小量生產，預計全年將持續增量，規格成長方向明確。

　　根據國票投研部預估，同欣電今年營收可望年增5％達126.9億元， EPS則預估將成長11％至9.09元。就基本面而言，公司過去本益比區 間大約落在10～20倍，若以23日收盤價102元計算，目前本益比僅11 .22倍，處於歷史區間的相對低檔位階，同時當前每股淨值尚有123. 21元，說明股價有明顯被低估的情況出現。

　　考量在美國關稅風暴下，客戶大多維持既有年度預算，訂單出貨形 式、數量、價格等都未改變，也尚無客戶提出關稅遞延期間的提前備 貨需求，整體營運估將維持過去的季節性趨勢，以長周期的時間級別 切入，目前股價依然有足夠的成長空間，在操作上建議投資人可以震 盪盤堅的格局看待。

東陽（1319）為全球第一大售後維修（AM）製造商，並積極拓展OEM汽車零件市場；3月營收月增1.7%、年增11.9%，第1季營收季增5.3%、年增18.1%，主要受惠AM售後維修市場持續暢旺，以及中國OEM電動車需求帶動，推升3月營收創歷史新高，營運成績亮眼。

展望2025年，隨著北美市場二手車齡緩增，以及北美保險公司擴大採用AM件賠付，將有助於AM產品滲透率逐年提升。

為滿足強勁的AM需求，東陽短期內透過產線優化及新增大型機台，預計有望提升10%產能；長期則計畫陸續擴廠，並同時持續優化本廠產線及擴充產能，以提升出貨量能。

從技術面來看，東陽期貨自3月21日以紅K棒創下歷史新高後，隔日出現長黑K，帶動回調修正，同時，受美國對等關稅影響，近期股價波動巨烈，然而卻展現抗跌特性，目前已反彈回到3月底前波整理區間。

在基本面方面，儘管第2季為AM件傳統淡季，且北美汽車關稅加劇全球經濟不確定性，但AM在北美的滲透率持續上升，加上將持續擴廠以因應未來AM 訂單需求，長期展望仍偏樂觀。（國票期貨提供）

【國票期貨提供，陳昱光整理／】

　　輕原油期貨在市場的震盪交易中接連獲得買盤支持而相對有撐，價 格已藉勢重新收復短均之上，技術指標普遍呈現偏多立場，盤面短多 趨勢結構估將延續，建議維持震盪盤堅格局看待。

　　川普對等關稅政策的不確定性持續籠罩市場，世界貿易組織（WTO ）與聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）遂因此連袂調降今年全球經濟 成長估值，並預測今年全球貿易恐將陷入負成長。

　　本周石油輸出國家組織（OPEC）與國際能源總署（IEA）也同步下 調今明兩年石油市場需求，且在OPEC+成員國近期陸續提高產量的供 應壓力下，市場供給過剩將日益嚴峻。

　川普政府於9日宣布將暫緩對大多數貿易夥伴的關稅課徵計畫，不 過所造成的不確定性風險，卻已經對全球航運業造成明顯打擊；尤其 中美間的對立衝突愈演愈烈，美國如今已開始針對中國進口商品課徵 145％的額外關稅，而中國近日也展開強硬回擊，同樣調升自美進口 產品的關稅至125％。

　　以當前最新統計數據來看，往返中國與美國間的每日貨櫃預訂量， 相較去年同期已大幅下滑25％，且先前已協商好的全球貨物，因為在 到港前又被加徵10％至145％不等的關稅，導致毛利相對較低的拉貨 廠商可能無法負擔額外的新增成本，後續退貨棄單的潛在風險正在顯 著攀升。

　　技術面來看，航運期貨日前在受到美國關稅狙擊後大幅回落，不過 隨著關稅議題趨緩，盤面暫時已見止跌回穩跡象，價格逐漸揚升挑戰 到上檔10日均線，而技術指標普遍也出現低檔黃金交叉，短線反彈行 情估將得以延續，因此在操作上建議投資人可暫維持以震盪盤堅的格 局看待。

東陽（1319）為全球第一大售後維修（AM）製造商，期貨法人表示，長期樂觀看待東陽營運，惟短期受全球圍繞美國對等關稅的經濟不確性氛圍影響下，建議先以區間操作保守因應，長期再擇機布局因應。

東陽公布3月營收25.5億元，月增1.7%、年增11.9%，創歷史新高；首季營收72.9億元，季增5.3%、年增18.1%，主要受惠AM售後維修市場持續暢旺，以及中國OEM電動車需求帶動。

國票期貨分析師廖千慧表示，展望2025年，隨北美二手車齡緩增，以及北美保險公司擴大採用AM件賠付，將有助AM滲透率逐年提升。為滿足強勁AM需求，東陽短期內透過產線優化及新增大型機台，預計可提升10%產能；長期則計劃分別在安南科工、七股工業區以及租賃新市產業園區陸續擴廠，並持續優化本廠產線及擴充產能，以提升出貨量能。

OEM方面，儘管大陸OEM市場受客戶訂單減少影響，營運規模縮減，但東陽近年積極切入電動車零部件市場，預計該業務占比有望從2024年的25%升至30%。此外，台灣OEM市場在國產自製率議題下，有助獲得更多訂單，預期整體OEM低個位數成長。

在基本面方面，雖第2季為AM件傳統淡季、北美汽車關稅造成全球經濟不確定性因素增加，不過，隨AM在北美滲透率持續提升，以及科工區和七股工業區擴廠計畫預計今年動土，後市可期。（國票期貨提供）

日圓期貨近日續沿短均趨勢走升，並上漲至半年來的新高水位，同 時盤面均線仍呈現多頭排列，技術指標也全面保持偏多立場，整體走 勢來看依然相對有利多頭行情發展，建議暫延續以震盪盤堅的格局正 向看待。

　　全球貿易戰愈演愈烈，傳統上避險性資產包括黃金、美債等，不過 ，受美國經濟衰退預期大增影響，市場開始押注聯準會將被迫加速再 次降息，年底前可望再調降聯邦基準利率4碼，這與日本央行近期鷹 派立場形成鮮明對比，並導致美元開始面臨市場沉重的空方壓力，美 日利差將持續收斂，避險資金買盤開始大量湧入日圓。

　　日本2月經常帳盈餘也飆升至歷史新高，為國內經濟發出積極信號 ，將給日本央行未來進一步升息操作提供強力支持。儘管如此，日銀 行長在稍早公開訪談中仍指出，當局對於國際經濟情勢的變動持謹慎 態度，關稅戰下日本經濟與物價如何受衝擊，這都是再次實施升息前 需要評估重要依據。